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來(lái)源：器械之家，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載，且24小時(shí)后方可轉(zhuǎn)載

近日，美敦力首席執(zhí)行官Geoff Martha 在摩根大通醫(yī)療健康大會(huì)上表示，公司將以戰(zhàn)略性并購(gòu)主動(dòng)出擊，重點(diǎn)布局高增長(zhǎng)且接近商業(yè)化的補(bǔ)強(qiáng)型并購(gòu)標(biāo)的。據(jù)悉，隨著美敦力尋求擴(kuò)大業(yè)務(wù)組合的機(jī)會(huì)，2026年該公司將加大火力進(jìn)行收購(gòu)。

Martha 在大會(huì)演講中透露，美敦力的并購(gòu)戰(zhàn)略將精準(zhǔn)鎖定 “高增長(zhǎng)、接近商業(yè)化” 的細(xì)分領(lǐng)域，核心形式為補(bǔ)強(qiáng)型并購(gòu)。這一并購(gòu)模式將聚焦與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)高度協(xié)同的中小型標(biāo)的，旨在快速填補(bǔ)產(chǎn)品管線(xiàn)缺口、強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與脈沖場(chǎng)消融技術(shù)、腎去神經(jīng)化、 急迫性尿失禁的脛骨神經(jīng)調(diào)控以及手術(shù)機(jī)器人四大“世代增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力” 形成互補(bǔ)。

“我們正通過(guò)戰(zhàn)略性并購(gòu)主動(dòng)進(jìn)攻，而非被動(dòng)等待內(nèi)生增長(zhǎng)發(fā)力?！?Martha 強(qiáng)調(diào)，補(bǔ)強(qiáng)型并購(gòu)將成為公司增長(zhǎng)的重要補(bǔ)充，助力其在核心賽道持續(xù)擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這一戰(zhàn)略方向也成為本次大會(huì)上投資者最關(guān)注的焦點(diǎn)話(huà)題。

01

2026年

美敦力將加大火力收購(gòu)

事實(shí)上，美敦力加碼并購(gòu)并非突發(fā)決策。2025年8月，知名投資機(jī)構(gòu)Elliot 增持美敦力成為其主要股東，彼時(shí)雙方達(dá)成的兩大核心舉措之一便是 “強(qiáng)化并購(gòu)布局”。

為推進(jìn)這一戰(zhàn)略，美敦力專(zhuān)門(mén)成立了兩大特別委員會(huì)，其中 “增長(zhǎng)委員會(huì)” 將直接負(fù)責(zé)增值型補(bǔ)強(qiáng)并購(gòu)、內(nèi)生研發(fā)投入及潛在資產(chǎn)剝離的評(píng)估與執(zhí)行，包括持續(xù)推進(jìn)糖尿病業(yè)務(wù)分拆上市的計(jì)劃。

美敦力首席財(cái)務(wù)官Thierry Piéton表示，兩大委員會(huì)的設(shè)立與公司戰(zhàn)略目標(biāo)、日常運(yùn)營(yíng)模式高度契合，“一個(gè)聚焦增長(zhǎng)，一個(gè)專(zhuān)攻利潤(rùn)率提升，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部運(yùn)營(yíng)與董事會(huì)決策的直接協(xié)同”。他強(qiáng)調(diào)，這一機(jī)制優(yōu)化將顯著加快決策速度，為并購(gòu)戰(zhàn)略落地提供有力保障，“是一次十分明智的布局”。

對(duì)于投資者關(guān)心的資金保障問(wèn)題，Piéton給出了明確回應(yīng)：“公司資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)力雄厚，擁有充足的資金儲(chǔ)備，足以支撐相當(dāng)數(shù)量的并購(gòu)交易。”據(jù)悉， 2025財(cái)年美敦力實(shí)現(xiàn)了336億美元的營(yíng)收，并擁有52億美元自由現(xiàn)金流。

結(jié)合美敦力的企業(yè)規(guī)模，Martha已明確界定了補(bǔ)強(qiáng)型并購(gòu)的交易規(guī)模 ，將主要集中在 “數(shù)億至數(shù)十億美元區(qū)間”，這一范圍既區(qū)別于2015年收購(gòu)柯惠的巨型交易，也高于早期零散的技術(shù)收購(gòu)，能讓美敦力在保持決策靈活性的同時(shí)，確保標(biāo)的具備足夠的技術(shù)壁壘。

02

心臟消融和手術(shù)機(jī)器人

是兩大收購(gòu)核心

在明確并購(gòu)原則的基礎(chǔ)上，Martha 直指2026年的核心目標(biāo)，其將集中資源在心臟消融技術(shù)的迭代補(bǔ)強(qiáng)與手術(shù)機(jī)器人的生態(tài)構(gòu)建兩大領(lǐng)域 。這一選擇精準(zhǔn)命中了醫(yī)療器械行業(yè)的兩大高增長(zhǎng)賽道，合計(jì)對(duì)應(yīng)超300億美元的市場(chǎng)空間。

截圖源自美敦力官網(wǎng)

心臟消融

根據(jù)財(cái)報(bào)，2025財(cái)年美敦力心血管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)125億美元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)6.3%。而脈沖場(chǎng)消融（PFA）是心血管領(lǐng)域的技術(shù)革命，對(duì)應(yīng)超130億美元市場(chǎng)，年增速超 25%。

截圖源自美敦力官網(wǎng)

2025年11月，美敦力公布了2026財(cái)年Q2的業(yè)績(jī)，本季度公司總營(yíng)收89.6億美元，同比增長(zhǎng)6.6%。其中，?臟消融業(yè)務(wù)的顯著貢獻(xiàn)加快了美敦力的增?速度，而這主要得益于AfferaSphere-9和PulseSelectPFA導(dǎo)管的強(qiáng)勁商業(yè)需求，?臟消融解決?案業(yè)務(wù)收?增?71%，在美國(guó)增?128%。

其中，PFA在美國(guó)和海外市場(chǎng)的增?均超過(guò)300%；預(yù)計(jì)第三季度將繼續(xù)加速增?，并在2026財(cái)年實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的持續(xù)增?，有望?2025財(cái)年起實(shí)現(xiàn)10億美元的增量收?。

顯然，美敦力的并購(gòu)策略極具針對(duì)性。一方面瞄準(zhǔn)PFA 技術(shù)的升級(jí)方向，尤其是集成 AI 實(shí)時(shí)心電分析模塊的多模態(tài)消融系統(tǒng)，憑借低手術(shù)復(fù)發(fā)率系統(tǒng)正成為行業(yè)新標(biāo)桿。目前美敦力的 PulseSelect 系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，但在三維標(biāo)測(cè)領(lǐng)域仍有短板，而波士頓科學(xué)通過(guò)收購(gòu) Cortex 獲得 OptiMap?系統(tǒng)后，已實(shí)現(xiàn)“標(biāo)測(cè) + 消融”的閉環(huán)優(yōu)勢(shì)，這正是美敦力急需補(bǔ)強(qiáng)的環(huán)節(jié)。

手術(shù)機(jī)器人

手術(shù)機(jī)器人作為未來(lái)外科的基礎(chǔ)設(shè)備，當(dāng)前全球手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模已突破200億美元，年增速達(dá)25%，其中骨科、心血管領(lǐng)域的機(jī)器人滲透率正從15%快速向30%邁進(jìn)。

截圖源自美敦力官網(wǎng)

美敦力在手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域的并購(gòu)策略聚焦于技術(shù)的補(bǔ)全，目標(biāo)是完善其Hugo 機(jī)器人平臺(tái)的生態(tài)布局。

據(jù)透露，美敦力將重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)標(biāo)的：一是具備自主導(dǎo)航功能的AI 算法企業(yè)，可提升手術(shù)精度至 0.1 毫米；二是適配機(jī)器人的專(zhuān)用耗材制造商，如捷邁邦美收購(gòu)的 Monogram 那樣的 3D 打印植入物企業(yè)；三是細(xì)分領(lǐng)域的專(zhuān)科機(jī)器人公司，尤其是神經(jīng)外科、關(guān)節(jié)置換領(lǐng)域的成熟技術(shù)。

這一布局背后是深刻的行業(yè)洞察。當(dāng)前手術(shù)機(jī)器人競(jìng)爭(zhēng)已從單一設(shè)備比拼升級(jí)為生態(tài)戰(zhàn)：強(qiáng)生整合VELYS 骨科機(jī)器人與 OTTAVA 軟組織系統(tǒng)，史賽克通過(guò) Mako 構(gòu)建骨科閉環(huán)，貝朗收購(gòu) TDS 強(qiáng)化顯微手術(shù)能力。

美敦力通過(guò)并購(gòu)補(bǔ)全機(jī)器人設(shè)備、耗材、算法的生態(tài)鏈，正是為了避免重蹈早期單一設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)的覆轍，其需要的不是孤立的技術(shù)，而是能融入現(xiàn)有平臺(tái)的解決方案。

03

美敦力20年并購(gòu)進(jìn)化史

從規(guī)?？癖嫉骄珳?zhǔn)聚焦

回顧美敦力近20年的并購(gòu)史，其戰(zhàn)略軌跡歷經(jīng)三次重大轉(zhuǎn)型，深刻折射出醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展邏輯。

2005-2010年，美敦力以“技術(shù)補(bǔ)全”為核心，構(gòu)建心血管領(lǐng)域絕對(duì)壁壘。

2007年收購(gòu)CoreValve斬獲經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣技術(shù)，2009年納入Ventor補(bǔ)強(qiáng)介入瓣膜業(yè)務(wù)，奠定TAVR賽道先行者地位（該賽道現(xiàn)規(guī)模超120億美元）；同期收購(gòu)Ablation Frontiers與Ardian，完善心血管介入全鏈條布局。2007年以39億美元收購(gòu)Kyphon，切入脊柱市場(chǎng)并與此前收購(gòu)的Sofamor Danek形成協(xié)同，為成為該領(lǐng)域全球龍頭鋪路。此階段并購(gòu)緊扣核心，使心血管業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超30%，2010財(cái)年人均創(chuàng)利達(dá)10萬(wàn)美元的行業(yè)頂尖水平。

2011-2015年，2015年430億美元收購(gòu)柯惠醫(yī)療成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這筆行業(yè)最大規(guī)模交易，讓美敦力營(yíng)收從170億美元飆升至290億美元，超越強(qiáng)生登頂全球，員工規(guī)模擴(kuò)至9萬(wàn)人。

但規(guī)模擴(kuò)張背后，運(yùn)營(yíng)效率急劇下滑：人均創(chuàng)收降至33萬(wàn)美元，人均創(chuàng)利腰斬，此后八年利潤(rùn)停滯在50億美元左右。柯惠帶來(lái)的多元業(yè)務(wù)導(dǎo)致矩陣臃腫、組織內(nèi)耗，更稀釋了研發(fā)專(zhuān)注度，使其在后續(xù)技術(shù)迭代中滯后，印證了行業(yè)“規(guī)模紅利不及技術(shù)紅利持久”的規(guī)律。

2016-2024年，柯惠并購(gòu)的陣痛推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2016年后聚焦機(jī)器人與數(shù)字技術(shù)，2018年收購(gòu)Mazor Robotics切入手術(shù)機(jī)器人賽道，2020年納入AI手術(shù)引導(dǎo)企業(yè)，向“解決方案提供商”轉(zhuǎn)型。2021年后進(jìn)一步收縮至“小而精”的精準(zhǔn)補(bǔ)強(qiáng)，2022年收購(gòu)Affera強(qiáng)化心臟電生理技術(shù)，2024年納入Fortimedix Surgical完善機(jī)器人耗材生態(tài)。

而在Elliot成為大股東后，美敦力的轉(zhuǎn)型加速，剝離糖尿病等低利潤(rùn)率非核心業(yè)務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債率降至38%。這一策略與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成共振，同時(shí)也是“并購(gòu)的價(jià)值不在于規(guī)模，而在于技術(shù)的防御性與協(xié)同性”的真實(shí)寫(xiě)照。

——

Martha 在摩根大通大會(huì)的發(fā)言，為美敦力的并購(gòu)戰(zhàn)略畫(huà)上了清晰的句號(hào)：從500億鯨吞到精準(zhǔn)狙擊，這家巨頭終于找到了規(guī)模與創(chuàng)新的平衡點(diǎn)。其聚焦心臟消融與手術(shù)機(jī)器人的雙主題策略，既貼合全球醫(yī)療科技的發(fā)展趨勢(shì)，也回應(yīng)了行業(yè)對(duì)“技術(shù)為王”的終極追求 。

對(duì)于醫(yī)療器械行業(yè)而言，美敦力的轉(zhuǎn)型具有風(fēng)向標(biāo)意義。2024 年全球醫(yī)療器械并購(gòu)交易額達(dá) 1280 億美元，其中補(bǔ)強(qiáng)型并購(gòu)占比首次超過(guò)七成，史賽克、波科等巨頭紛紛跟進(jìn)這一策略。

回顧過(guò)往，對(duì)美敦力二十年并購(gòu)史的總結(jié)，同時(shí)也是對(duì)行業(yè)未來(lái)的預(yù)判。有觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著心臟消融技術(shù)的迭代與手術(shù)機(jī)器人的普及，美敦力的精準(zhǔn)并購(gòu)策略將持續(xù)接受市場(chǎng)檢驗(yàn)。對(duì)此，器械之家也將持續(xù)關(guān)注報(bào)道。